Når du arbejder med værdiansættelse, kan du bruge comparables – også kendt som comps – til at sammenligne en virksomhed med lignende virksomheder. Ved at analysere nøgletal og multipler for andre selskaber, får du en idé om, hvad selskabet er værd i et transaktions- eller investeringsperspektiv.
Comps-metoden er baseret på den antagelse, at virksomheder i samme branche, der har en både sammenlignelig størrelse og forretningsmodel, bør handles til nogenlunde samme multipler. Derfor anvender du ofte comps i due diligence og M&A-processer, hvor du hurtigt skal danne dig et overblik.
Det er en markedsdrevet metode, hvor du gør brug af faktiske handler eller børsdata som grundlag for din vurdering. Du kan bruge børsnoterede selskaber som reference, men også transaktionsdata fra tidligere virksomhedshandler.
Det giver dig fleksibilitet til at vælge den mest relevante og pålidelige sammenligning i konteksten, hvilket selvsagt er en fordel.
Sådan vælger du relevante comps
Valget af relevante comps er vitalt for, om din analyse bliver brugbar. Du skal sikre dig, at de udvalgte virksomheder ligner det pågældende selskab på parametre som branche, størrelse, vækst, geografi og marginstruktur. Jo større lighed, desto mere valid bliver den afledte værdiansættelse.
Et godt udvalg af comps består som regel af fem til ti selskaber, som du vurderer er repræsentative for den pågældende sektor. Hvis du arbejder med en lille niche eller en mindre virksomhed, kan du med fordel supplere med private transaktioner, selvom de kræver mere research at fremskaffe.
Når du indsamler data, er det vigtigt, at du bruger ensartede regnskabsmæssige principper og normaliserer for ekstraordinære poster. Det sikrer, at multiplerne bliver sammenlignelige på tværs af selskaber. Det gælder særligt EBITDA og EBIT, der ofte justeres for engangsindtægter og -udgifter.
Efter udvælgelsen opbygger du et overblik over de relevante multipler, herunder EV/EBITDA, EV/EBIT og P/E. Disse bruges derefter på nøgletal fra det udvalgte selskab for at estimere en værdi. Det er en relativ metode, hvor værdien af selskabet afspejler markedets prissætning af tilsvarende aktiver.
Fordele ved comps-metoden
Comps er en hurtig og intuitiv metode, som giver dig et markedskonformt billede af en virksomheds værdi. Den kræver ikke omfattende modeller baseret på prognoser, og den baserer sig på observerbare og aktuelle data, hvilket kan øge troværdigheden i dialogen med investorer eller købere.
Metoden anvendes ofte i pitchmateriale, som f.eks. teasers og informationsmemoranda. Ved at præsentere comps får du mulighed for at placere virksomheden i en relevant kontekst og argumentere for en attraktiv pris. Det kan styrke din forhandlingsposition og danne grundlag for videre drøftelser.
Comps kan også anvendes i kombination med DCF eller diverse multipler for at opnå et mere balanceret værdiestimat. Ved at sammenholde flere værdiansættelsesmetoder får du et mere nuanceret billede af, hvad der er realistisk og markedsmæssigt forsvarligt.
Begrænsninger og forbehold
Selvom comps er nyttige, har metoden også sine begrænsninger. Markedsdata kan være volatile og påvirket af midlertidige forhold, der ikke nødvendigvis afspejler fundamentale værdier. Du bør derfor være varsom med at gøre brug af multipler blindt uden at analysere baggrunden for tallene.
Forskelle i kapitalstruktur, skatteniveau og regnskabspraksis kan forvrænge sammenligneligheden. Det er vigtigt, at du forstår de bagvedliggende faktorer og foretager nødvendige justeringer. Brug altid comps som én blandt flere metoder i din samlede værdiansættelse.
