En MAC-klausul, som også er kendt som en Material Adverse Change, giver dig som køber mulighed for at trække dig fra en aftale, hvis der sker væsentlige negative ændringer i selskabets forhold. Klausulen fungerer som en sikkerhedsventil i tilfælde af uforudsete og alvorlige hændelser efter underskrivelse.

MAC-klausuler anvendes primært i virksomhedshandler, hvor der går noget tid mellem underskrivelse og gennemførelse. Hvis virksomheden i den periode oplever væsentlige problemer, som påvirker dens værdi negativt, giver klausulen dig mulighed for at genforhandle eller helt afbryde handlen.

Hvornår aktiveres en MAC-klausul?

Det er vigtigt at forstå, at en MAC-klausul kun kan bruges, hvis ændringerne er væsentlige og ikke blot ved normale udsving. Du kan eksempelvis ikke aktivere klausulen ved almindelige fluktuationer, men kun ved hændelser som tab af nøglekunder, retssager eller væsentlige økonomiske nedjusteringer.

Du bør være opmærksom på, at det i praksis kan være vanskeligt at få domstole til at anerkende en MAC som aktiveret. Det kræver solid dokumentation for, at ændringen har haft en langvarig og betydelig negativ effekt på virksomhedens økonomi, drift eller fremtidsudsigter.

Derudover spiller klausulens formulering en afgørende rolle. En bred og upræcis MAC-klausul vil typisk være vanskeligere at håndhæve end en klart afgrænset og veldefineret bestemmelse.

Derfor er det vigtigt, at du sørger for at udforme klausulen med konkret henvisning til de forhold, der er væsentlige for dig som køber – og indhente juridisk rådgivning i processen.

Sådan udformes en effektiv klausul

Når du forhandler en MAC-klausul, er præcis og afgrænset formulering afgørende. Du bør definere, hvad der konkret udgør en ‘væsentlig negativ ændring’, og hvilke forhold der er undtaget. Typisk udelukker man generelle økonomiske forhold, brancheudviklinger og diverse force majeure-begivenheder.

Klausulen skal også angive, hvem der har bevisbyrden, og hvordan en eventuel tvist skal afgøres. Mange vælger at inkludere en mekanisme for mægling eller voldgift for at undgå langvarige og dyre retssager. Det er en fordel, da det giver begge parter en mere forudsigelig ramme i tilfælde af uenighed.

Du bør også overveje at inkludere en såkaldt varighedsbestemmelse, som angiver, hvor længe en negativ ændring skal have varet, før klausulen kan aktiveres. Dette reducerer nemlig risikoen for, at kortvarige udsving bliver udgangspunkt for tvister.

Endelig kan det være nyttigt at fastlægge, hvordan ændringens effekt måles – for eksempel i forhold til omsætning, EBITDA eller andre centrale nøgletal.

Relevans i usikre tider

MAC-klausuler har fået større betydning i en verden præget af global usikkerhed, pandemi og geopolitiske spændinger. Du har som køber brug for fleksibilitet og mulighed for at tilpasse dig pludselige forandringer.

Samtidig giver klausulen incitament til, at sælgeren opretholder en stabil drift frem mod closing. Klausulen kan faktisk også have en form for psykologisk effekt i forhandlingsfasen. Den signalerer på en måde, at du tager risikostyring alvorligt og forventer gennemsigtighed.

På samme måde bør sælgeren være opmærksom på, at en for bredt formuleret klausul kan skabe usikkerhed og påvirke prissætningen negativt.

Især på volatile markeder kan MAC-klausulen være et vigtigt redskab til at genforhandle eller i yderste fald trække sig fra en aftale, uden at misligholde kontrakten. Her fungerer den som en form for ‘sikkerhedsnet’, når betingelser ændrer sig markant.